Управление инвестиционной деятельностью промышленных предприятий

На правах рукописи

ЦАПИНА ТАТЬЯНА НИКОЛАЕВНА

УПРАВЛЕНИЕ ИНВЕСТИЦИОННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТЬЮ ПРОМЫШЛЕННЫХ ПРЕДПРИЯТИЙ В УСЛОВИЯХ

ИХ ВЕРТИКАЛЬНОЙ ИНТЕГРАЦИИ

Специальность: 08.00.05 – Экономика и управление народным хозяйством (управление инновациями и инвестиционной деятельностью)

АВТОРЕФЕРАТ

диссертации на соискание ученой степени

кандидата экономических наук

Москва – 2008

Работа выполнена в ГОУ ВПО «Нижегородский государственный архитектурно-строительный университет»

Научный руководитель:кандидат экономических наук, доцент

Овчинников Павел Александрович

Официальные оппоненты:доктор экономических наук, профессор

кандидат экономических наук

Ведущая организация:

Защита состоится «___» декабря 2008 г. в 14:00 часов на заседании диссертационного совета Д 212.043.01 по присуждению ученой степени доктора экономических наук при ГОУ ДПО «Государственная академия профессиональной переподготовки и повышения квалификации руководящих работников и специалистов инвестиционной сферы» (ГОУ ДПО ГАСИС) по адресу: 129272, Москва, ул. Трифоновская, д. 57, ауд. 208.

C диссертацией можно ознакомиться в библиотеке и на официальном интернет-сайте ГОУ ДПО ГАСИС (www.gasis.ru).

Автореферат разослан «___» ноября 2008 г.

Ученый секретарь диссертационного советаД 212.043.01, к.э.н., доцентС.Ю. Семенов

ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА РАБОТЫ

Актуальность темы исследования. В настоящее время существенным фактором развития и эффективного использования производственных возможностей отечественных предприятий является активизация инвестиционных процессов в образование интегрированных бизнес-структур. Вертикальные холдинговые компании способствуют повышению финансовой устойчивости отдельных предприятий, а присоединение их к группе позволяет повысить прибыль на уровне компании в целом. Комплексная база современных методик расчета эффективности вертикальной интеграции, демонстрирующих выгоды каждого из участников после объединения, в настоящее время недостаточно развита. Отечественный и зарубежный опыт управления инвестиционным процессом в холдингах позволяет сделать вывод о том, что приоритет отдается в основном отдельным аспектам функционирования интегрированных структур, при этом определение общего суммарного эффекта от объединения остается, как правило, не затронутым.

Анализ экономической литературы показывает, что в настоящее время недостаточно изучены вопросы образования, экономического обоснования и комплексной оценки эффективности инвестиций в образование вертикальных промышленных холдингов. Поэтому возникает потребность разработки эффективного организационно-экономического механизма управления инвестиционной деятельностью предприятий, направленного на получение устойчивого экономического роста в вертикально интегрированной структуре. При этом существует необходимость в формировании подхода к оценке инвестиционной привлекательности подобных структур, который бы учитывал не просто преимущества и недостатки интеграционного процесса, но и перспективы дальнейшей деятельности вертикально интегрированного холдинга.

Актуальность решения этих проблем и их значимость отмечена в п. 4.15 «Развитие методологии анализа, методов оценки, моделирования и прогнозирования инвестиционной деятельности в экономических системах» Паспортов специальностей ВАК. Таким образом, необходимость практического решения проблемы эффективного управления инвестиционным процессом вертикальной интеграции в рамках холдингов и недостаточная теоретическая проработка оценки деятельности данных промышленных структур с целью повышения уровня их конкурентоспособности и инвестиционной привлекательности обусловила выбор темы данного исследования, его актуальность, методическую и практическую значимость.

Степень изученности проблемы. Различные теоретические и практические проблемы, связанные с формированием, функционированием и оценкой эффективности инвестирования вертикально интегрированных холдингов, в разное время находили отражение в трудах известных зарубежных экономистов, таких как, Блейер Р., Боннано Дж., Галпин Т.Дж., Карлтон Д., Клейн Б., Коуз Р., Манн Х.Г., Милграм П., Нортон С.В., Пери М.К., Портер М., Робертс Дж., Сирова Марк Л., Тироль Ж., Уилкинсон Ф., Фрэнк Ч. Эванс, Хаммер М., Хэндон М., Эрроу К. и т.д.

Исследование современных проблем управления инвестиционной деятельностью в экономических системах нашло отражение в трудах ведущих отечественных ученых: Авдашевой С.Б., Винслава Ю.Б, Егорова А.Ю., Збрицкого А.А., Конотопова М.В., Мазура И.И., Матицына А.К., Розановой Н.М., Хавина Д.В., Шаститко А.Е., Шиткиной И.С.

В диссертации использовались труды ученых, занимающихся проблематикой формирования и оценки эффективности функционирования вертикально интегрированных холдингов: Виханского О.С., Гальперина С.Б., Гончаровой Э.А., Ленского Е.В., Татаркина А.И., Храбровой И.А., Цветкова В.А., Черезова А.В., Щербакова А.В. Кроме того, использовались работы в области математического моделирования Э. Альтмана и И. Ансоффа. Необходимо отметить, что в большинстве исследований недостаточное внимание уделялось разработке и планированию механизма интеграции и формированию комплексного подхода к оценке эффективности инвестирования вертикально интегрированных холдингов.

Цель и задачи исследования. Целью диссертационной работы является развитие методологии управления инвестиционной деятельностью промышленных предприятий в условиях формирования вертикально интегрированных холдингов. Достижение поставленной цели потребовало решения следующих задач:

— проанализировать применяемые методы управления инвестиционными процессами при корпоративной интеграции в вертикальные промышленные холдинги;

— разработать методику выбора эффективной инвестиционной стратегии формирования вертикально интегрированных холдингов на основе сценарного анализа;

— сформировать прогнозную модель изменения инвестиционной привлекательности предприятий машиностроения вследствие формирования вертикальных холдингов;

— разработать методику комплексной оценки инвестиционной деятельности предприятий при образовании вертикально интегрированных холдингов в машиностроении;

— предложить алгоритм расчета синергетического эффекта от интегрирования в вертикальный холдинг на основе оценки параметров эффективности операционной, инвестиционной и финансовой синергии.

Объектом исследования являются предприятия машиностроительной отрасли г. Нижнего Новгорода и Нижегородской области.

Предметом исследования данной работы являются процессы управления инвестиционной деятельностью машиностроительных предприятий при формировании вертикально интегрированных холдингов.

Методологическая основа диссертационного исследования. При разработке положений диссертации применялись следующие методы исследования: системный анализ, синтез, приемы классификации и обобщения, экономико-математическое моделирование, сценарный и SWOT-анализ, метод анализа иерархий, метод структуризации целей, метод Дельфи.

Степень обоснованности и достоверности научных положений, выводов и рекомендаций, содержащихся в диссертации, подтверждается использованием фундаментальных трудов отечественных и зарубежных авторов, в которых содержится анализ различных направлений деятельности промышленных предприятий с вертикально интегрированными структурами управления; применением сравнительного анализа, комплексного и системного изучения проблемы; результатами обсуждения отдельных положений диссертации на научных и научно-практических конференциях различного уровня; опубликованием основного содержания диссертации в открытой печати; апробацией содержащихся в диссертации научных и практических результатов в учебном процессе. Решение исследовательских задач осуществлялось с учетом законодательных и нормативных документов и основных положений экономической теории. Информационной базой исследования послужили нормативные акты; бухгалтерская и иная отчетность предприятий, опубликованная в официальных источниках, статистическая информация.

Научная новизна диссертации заключается в предложенных методических подходах к повышению эффективности инвестиционного процесса вертикальной интеграции предприятий, которые позволяют научно обосновать практические рекомендации по приоритетному инвестированию в формирование холдинга с учетом сценариев развития.

К наиболее существенным результатам, полученным автором и выносимым на защиту, относятся следующие.

1. Проведен анализ экономических условий инвестирования в образование корпоративных структур на основе сценарного подхода, позволивший определить взаимосвязь между экономическими и управленческими факторами развития промышленных предприятий и охарактеризовать степень их влияния на выбор направления интеграции.

2. Разработана методика выбора эффективной инвестиционной стратегии формирования вертикально интегрированных экономических структур, основанная на использовании метода сценарного анализа, позволяющая провести оценку инвестиционной привлекательности образования промышленного холдинга по выбранным сценариям и обосновать направления инвестиционной деятельности предприятий.

3. Сформирована прогнозная модель изменения эффективности функционирования машиностроительных предприятий вследствие выбора инвестиционной стратегии формирования машиностроительных холдингов по сценарию интегрированного инвестирования, отличительной особенностью которой является определение структурной взаимосвязи между показателями финансово-экономической деятельности составляющих бизнес-структур до и после объединения и итоговым показателем, характеризующим результат инвестиций в вертикальную интеграцию.

4. Разработана методика комплексной оценки конкурентных преимуществ формирования вертикально-интегрированных структур, характеризующаяся введением структурированной по качественным и количественным характеристикам шкалы показателей инвестиционной деятельности предприятий, что позволило обосновать условия их участия в промышленных холдингах.

5. Предложен алгоритм расчета синергетического эффекта от инвестирования в вертикальный холдинг, отражающий взаимосвязь получаемых операционных, инвестиционных и финансовых преимуществ функционирования холдинга и параметров эффективности вертикальной интеграции, позволяющий обосновать дополнительный эффект от инвестиционной деятельности.

Теоретическая и практическая значимость результатов исследования обусловлена необходимостью развития методологии инвестиционной деятельности образования промышленных холдингов в современных условиях развития рыночных отношений. Основные теоретические положения и выводы, содержащиеся в диссертации, вносят определенный вклад в теорию управления инвестициями и могут быть использованы для дальнейшего изучения вопросов, связанных с совершенствованием инвестиционной деятельности в процессе формирования вертикально-интегрированных холдинговых структур.

Практическая значимость диссертационной работы состоит в целесообразности применения ее положений и выводов при формировании инвестиционных механизмов промышленной интеграции, развитии форм и способов создания привлекательного инвестиционного климата для отечественного бизнеса за счет применения методики сценарного планирования и разработки прогнозной модели функционирования холдинга.

Результаты диссертационного исследования используются в учебном процессе Нижегородского государственного архитектурно-строительного университета (ННГАСУ).

Реализация и апробация результатов исследования. Основные положения и результаты диссертационной работы отражены в 9 опубликованных научных трудах автора, общим объемом 2 п.л.

Предложения по формированию инвестиционного механизма интеграции в вертикальные холдинги обсуждены и одобрены на IV Международной научно- практической конференции «Актуальные вопросы развития экономики России: теория и практика» (г. Н. Новгород), на V Международной научно-практической конференции «Управление в социальных и экономических системах» (г. Пенза), на VI Международной молодежной научно-технической конференции «Будущее технической науки» (г. Н.Новгород).

Структура работы. Диссертация состоит из введения, трех глав и заключения.

Введение.

Глава 1. Методологические подходы к управлению инвестиционными процессами образования вертикальных корпоративных структур в рыночной экономике

1.1. Сущность, содержание и внешние формы проявления инвестиционной деятельности в процессе корпоративной интеграции

1.2. Образование вертикально интегрированных холдингов в промышленности: причины, источники эффективности, механизмы контроля инвестиционной деятельности

1.3. Основные направления повышения эффективности становления вертикально интегрированных холдингов

Глава 2. Развитие методологии приоритетного инвестирования интеграционных процессов в холдинговых структурах

2.1. Методика выбора эффективной инвестиционной стратегии формирования вертикально интегрированных экономических структур на основе сценарного анализа

2.2. Разработка прогнозной модели изменения инвестиционной привлекательности формирования машиностроительных холдингов

2.3. Алгоритм оценки инвестиционной деятельности при формировании вертикально интегрированных промышленных холдингов

Глава 3. Реализация инвестиционного механизма формирования вертикально интегрированного холдинга

3.1 Использование стратегии управления инвестициями на основе сценарного анализа при формировании вертикального холдинга

3.2. Мониторинг инвестиционного механизма образования вертикального холдинга

3.3. Технология проектирования вертикальных холдингов в машиностроении

Заключение.

Основные положения и результаты исследования, выносимые на защиту

1. Исследования рыночных отношений в отечественном экономическом пространстве показывают необходимость стимулирования и совершенствования деятельности промышленных предприятий с учетом изменения рыночной конъюнктуры за счет укрепления связей между ними, происходящего в результате вертикальной экономической интеграции. Объединение экономических агентов проявляется в расширении производственно-технологических связей, совместном использовании ресурсов, объединении капиталов, снятии взаимных барьеров и позволяет избежать негативных воздействий со стороны экономического окружения. Таким образом, можно говорить об укреплении и инвестиционном развитии предприятий путем образования вертикальных корпоративных структур.

В ходе исследования было выявлено, что наиболее прогрессивной формой интеграционного взаимодействия предприятий одной технологической цепочки является объединение в вертикальный холдинг, который представляет собой головную компанию и цепь дочерних предприятий, выстроенных по принципу полного цикла.

Анализ деятельности отечественных промышленных предприятий показывает необходимость развития методологической базы управления инвестиционным процессом вертикальной интеграции. Основной аспект управления инвестициями в создание вертикально интегрированных структур представляет собой экономическое обоснование наиболее вероятных сценариев развития инвестиционной деятельности.

Рассмотрим взаимосвязь между стратегией формирования вертикально интегрированных структур и обоснованием потребности в инвестиционном обеспечении интеграционных процессов. Создание вертикально интегрированных структур требует на начальной стадии значительных капиталовложений, поэтому управление инвестициями предполагает определение условий эффективного развития путем анализа экономических условий их функционирования (рис. 1).

SHAPE \* MERGEFORMAT

Рис 1. Блок-схема анализа экономических условий для выбора стратегии инвестирования в образование холдинга

Данный анализ начинается с формирования системы целей и выявления организационно-экономических особенностей управления головной компанией холдинга. Возможности формирования инвестиционной стратегии вертикальной интеграции в холдинг исследуются путем определения критериальных уровней коэффициентов ликвидности и финансовой устойчивости. Цель объединения в холдинг на правах головного предприятия определяют компании, находящиеся на уровне стабильного экономического состояния.

Прогнозирование инвестиционной деятельности обусловлено следующими особенностями вертикально интегрированных структур: наличие взаимосвязанной системы производств, имеющих определенную специализацию, общность и ограниченность территории, возможность комплексного использования местных ресурсов (природных, трудовых, производственных), единство производственной и обслуживающей инфраструктуры.

Для обеспечения эффективного инвестирования в создание вертикально интегрированных структур предлагается подход на основе анализа сценариев развития интегрирующихся в холдинг предприятий. Согласно методологии сценарного анализа направления развития предприятий сгруппированы по характеру интеграционного взаимодействия, направленного на укрепление различных сторон их функционирования: технология производства; номенклатура производимой продукции, укрепление позиций на рынке. В качестве признаков для определения сценария развития выбраны особенности образования вертикально интегрированных холдингов, определяемые на основе организационно-экономического и управленческого анализа и степень их влияния на инвестиционный механизм.

На основе сценарного анализа развития корпоративных структур дано обоснование приоритетов инвестирования в создание вертикально интегрированных холдингов. Подробная характеристика полученных сценариев развития представлена на рис. 2.

Интеграция по сценарию концентрированного инвестирования предполагает образование горизонтально интегрированного холдинга, который объединяет промышленные предприятия, производящие однородную и взаимозаменяемую продукцию. Сформированная по данному сценарию структура позволяет использовать эффективный процесс принятия решений, возникающих в процессе развития производства с помощью механизмов внутреннего управления, а также обладает большой адаптивностью для совместного функционирования в условиях конкурентной среды.

В условиях реализации сценария интегрированного инвестирования происходит образование вертикально интегрированного холдинга, функционирующего по типу производства, реализующего технологическую цепочку через взаимосвязь производителей с поставщиками или потребителями, которая способствует оптимизации процесса специализированных инвестиций (вызванных специфичностью активов) и которые не могут быть перепрофилированы для использования в альтернативных целях.

Интеграция по сценарию диверсифицированного инвестирования определяет образование диверсифицированного холдинга, который характеризуется сочетанием разнопрофильных предприятий. Диверсифицированная структура способствует перераспределению прибыли, полученной на других рынках, и реинвестированию для финансирования проникновения на новый рынок, что на практике способствует усилению конкуренции.

2. Для выбора инвестиционной стратегии формирования вертикально интегрированных экономических структур предлагается применение методики сценарного анализа как одного из эффективных инструментов современного стратегического управления.

SHAPE \* MERGEFORMAT

Рис.2. Характеристики сценариев инвестирования и варианты определения организационно–экономических структур холдинга

Применение сценарного анализа для целей оценки инвестиционной привлекательности формализуем в виде методики, разработанной с учетом сценариев инвестирования (рис. 3).

Для разработки сценария инвестирования применяется методика усовершенствованного SWOT-анализа, в которую добавляется дополнительное измерение, отражающее преимущества, слабости, возможности и угрозы предприятия относительно основных заинтересованных групп лиц: инвесторов, акционеров, собственников, топ-менеджеров, поставщиков и клиентов. Сформированная матрица отражает объективное состояния предприятия. В конечном итоге набор выявленных факторов позволяет определить какие сильные внутренние факторы у него есть на данный момент, которыми он может воспользоваться; какие риски представляют для предприятия наибольшую угрозу в перспективе; какие возможности внешней среды являются наиболее привлекательными и какие угрозы внешней среды являются наиболее опасными. В результате появляются сочетания, представляющие интерес для предприятия-инициатора создания холдинга и позволяют выделить наиболее выгодные направления развития. Проранжированные факторы служат основой для определения сценариев развития холдинга.

На основе данных исследований выявлены и предложены следующие группы факторов: деятельность ближайших конкурентов, отраслевые, управленческие, производственные, финансовые факторы, которые служат основой при разработке сценариев инвестирования.

Следующая задача заключается в выборе определенных критериев для оценки сценариев. В качестве критериев рассмотрим показатели инвестиционной привлекательности и степень их влияния на сценарий инвестирования (рис. 4).

Для определения количественного показателя привлекательности сценария инвестирования на основании экспертного опроса, базовым факторам придаются удельные веса в зависимости от отраслевой принадлежности будущего холдинга, а также с учетом целей объединения. Далее каждому фактору присваивается соответствующий балл (рейтинг), отражающий реализуемость выбранного сценария инвестирования.

Взвешенные рейтинги привлекательности сценария инвестирования получаются путем умножения рейтинга рассматриваемого варианта по каждому фактору (по шкале от 1 до 10) на удельный вес фактора. Сумма взвешенных рейтингов всех факторов характеризует относительную привлекательность данного сценария инвестирования в баллах: 1-3 балла — низкая привлекательность; 4-6 баллов — средняя привлекательность; 7-10 баллов — высокая привлекательность.

Рассмотрение альтернативных вариантов изменения факторов с помощью экспертных методов определяет соответствующий сценарий инвестирования. В случае определения инвестиционной привлекательности образования промышленного холдинга по одному из сценариев, компании требуется дополнительное обоснование использованных значений весовых коэффициентов. В зависимости от сценария инвестирования важность коэффициентов весомости может существенно различаться.

Следующий этап нацелен на выявление и минимизацию существующих предпринимательских рисков.

Специфика машиностроительных отраслей заключается в высокой трудоемкости, энергоемкости, капиталоемкости, высоких транспортных расходах, высокой доле импортных технологий, высокой доле импорта.

Цели образования холдинга

Рис. 3. Методика оценки инвестиционной привлекательности образования машиностроительного холдинга на основе сценарного анализа

Рис. 4. Показатели инвестиционной привлекательности и диапазон их влияния на сценарии

На основании проведенного исследования автором определены критерии вероятности возникновения рисков и связанных с ними убытков для инвестирования предприятий промышленности (машиностроение) по трем сценариям (табл. 1).

Таблица 1

Значения показателей вероятности возникновения рисков по сценариям развития предприятий промышленности (машиностроение)

Тип убытка

Вероятность наступления убытка по сценариям развития

Сценарий

концентрированного

инвестирования

Сценарий

интегрированного

инвестирования

Сценарий

диверсифицированного инвестирования

Крупный

0,6

0,2

0,5

Средний

0,2

0,3

0,3

Малый

0,2

0,5

0,2

Незначитель-ный

0,3

0,8

0,1

Сценарный анализ на данном уровне определяет направление инвестиций в интеграцию и, соответственно, рекомендации по формированию организационно-экономической структуры холдинга.

Анализ данных таблицы показывает, что наиболее благоприятным для рассматриваемой отрасли промышленности, с точки зрения предпринимательских рисков, является сценарий интегрированного инвестирования.

До настоящего времени комплексный метод экономического обоснования эффективности инвестиций в интеграцию промышленных предприятий в холдинг отсутствует, как в теории, так и в практике корпоративного управления.

Главной задачей такого метода является повышение качества обоснования принимаемых решений по интеграционному развитию промышленных предприятий в целях повышения эффективности и конкурентоспособности на длительную перспективу и с высокой степенью вероятности.

Решение данной задачи представляется в разработке прогнозной модели изменения эффективности функционирования машиностроительных предприятий вследствие выбора инвестиционной стратегии формирования машиностроительных холдингов по сценарию интегрированного инвестирования.

3. Оценка эффективности формирования вертикально интегрированных холдингов представляет собой сложную многофакторную задачу, которая сводится к выявлению наиболее значимых показателей инвестиционной привлекательности и их объединению.

При анализе эффективности вертикальной интеграции предприятий в холдинг целесообразно проводить его комплексную диагностику, которая включает анализ экономического состояния, проблем и направлений развития управленческой системы, маркетинговой деятельности и диагностику составляющих бизнес-структур, которые дают общую оценку вертикального эффекта применительно к конкретной отрасли промышленности.

На основе анализа производственно-экономических показателей и планов интеграции предприятий предлагается деление степени благоприятности инвестиций в вертикальную интеграцию по трем категориям на основании изменения показателей ликвидности: первая категория – максимальный эффект от инвестиций в вертикальную интеграцию; вторая категория – средний эффект от инвестиций в вертикальную интеграцию; третья категория – наименьший эффект от инвестиций в вертикальную интеграцию.

Существенным моментом при реформировании предприятий является подход к оценке выбранного направления и определение экономического эффекта вертикальной интеграции.

В процессе анализа на базе исследований устанавливаются основные параметры деятельности и различные модели, отражающие эффективность функционирования интегрирующихся предприятий (рис. 5).

Анализ позволяет оценить следующие моменты: общее экономическое состояние объединенного предприятия и составляющих бизнес-структур, финансовую устойчивость до и после слияния, ликвидность баланса, рентабельность, использование оборотных активов.

В целях обобщения возможностей использования комплексной диагностики для целей вертикальной интеграции возьмем к рассмотрению отдельные показатели, характеризующие состояние предприятия.

На рисунке 6 представлена блок-схема, отражающая взаимосвязь между основными параметрами, необходимыми для определения экономического состояния предприятия и оценкой инвестиционных возможностей.

Ограничиться данными коэффициентами можно лишь в случае их значительного роста после вертикальной интеграции в холдинг. При противоречивых значениях показателей необходим сравнительный анализ устойчивости вертикально интегрированной компании до и после слияния.

Рис. 5. Схема оценки экономического состояния вертикально интегрированного холдинга и составляющих бизнес-структур

Рис. 6. Блок-схема взаимосвязи основных параметров экономического состояния предприятия и оценки инвестиционных возможностей

Приведенные показатели дают оценку отдельных сторон деятельности холдинга и составляющих бизнес-структур. Однако ни один из них в отдельности не может дать однозначный ответ на вопрос о том, насколько будет эффективно инвестирование в вертикальную интеграцию. Исходя из этого, особый интерес вызывают методы расчета степени финансовой устойчивости предприятий и составляющих бизнес-структур, так как на основе расчетов рейтинговых чисел можно наглядно увидеть степень эффективности. В этих целях автором разработана модель, которая учитывает отраслевую специфику исследуемых предприятий и характеризует результат инвестиций в образование вертикального холдинга.

Она представлена в следующем виде:

F = X1 + X2 + X3 + X4 + X5>0 (1)

где X1 — показатель общей платежеспособности предприятия;

Х2 — рентабельность собственного капитала предприятия;

Х3 — коэффициент капитализации предприятия;

Х4 — коэффициент менеджмента;

Х5 — коэффициент самообеспеченности сырьем.

Определение рейтингового показателя F до и после вертикальной интеграции предприятий и выявление максимального результирующего эффекта приведены в таблице 3 на основании проведенного исследования. Если в результате объединения предприятий изменение числа F занимает указанный диапазон, то этому соответствует исходный эффект интеграции.

Таблица 3

Определение эффекта от интеграции по модели F

Превышение значения F после слияния по сравнению с суммарным числом до слияния

Исход интеграции

В 1,5-2 раза

Неэффективна

В 3-5 раз

Слабоэффективна

В 6 раз

Наиболее эффективна

Сравнивая отдельные финансовые показатели предприятий до и после слияния, можно сделать вывод, что создание вертикально интегрированной компании в наибольшей степени отражается на коэффициенте капитализации и показателе общей платежеспособности предприятия.

В связи с этим крупные компании более привлекательны для инвестиций со стороны финансовых структур.

4. Согласно имеющимся в экономической практике методологическим подходам, основным критерием для оценки инвестиционной привлекательности объединения в холдинг является стоимость присоединяемых предприятий и компаний.

Для сопоставления приоритетности финансовой и нефинансовой составляющих, предлагается выбор и обоснование критериев эффективности инвестиций в образование холдингов осуществлять на основе методики комплексной оценки конкурентных преимуществ вертикальной интеграции, блок-схема которой представлена на рис. 7.

Общие критерии Частные критерии Показатели

Рис. 7. Блок-схема комплексной оценки конкурентных преимуществ вертикальной интеграции предприятий

Значимость решения по вертикальной интеграции требует учета отраслевой специфики и особенностей конкретных хозяйствующих субъектов. Для этого система критериев дополнена 4-м уровнем экономических показателей эффективности, где предлагаются варианты детализации.

Для использования предложенной системы критериев с целью оценки экономической эффективности вертикальной интеграции на конкретном промышленном предприятии предложены следующие характеристики частных критериев и рекомендации по детализации показателей. Основные показатели эффективности интеграции в холдинг показаны в таблице 4.

Учитывая многообразие показателей, различия в уровне их критических оценок и возникающие в связи с этим сложности в оценке эффективности интеграции предприятий в вертикальный холдинг, специфика предложенной методики состоит в возможности комплексной оценки эффективности инвестиций в формирование вертикального холдинга. Отличительная особенность заключается в структурном представлении шкалы критериев основных показателей деятельности холдинга. Такое разграничение показателей дает возможность собственникам оценить в перспективе возможности формирования вертикального холдинга.

Таблица 4

Показатели эффективности интеграции в холдинг предприятий промышленности по критериям 4-го уровня

Стратегическое позиционирование

Доля рынка

Сбалансированность бизнес-портфеля

Показатели

1) Доля рынка продукта

2) Средневзвешенная доля рынка фирмы

3) Уровень концентрации в отрасли и др.

1)Уровень диверсификации

2) Изменчивость технологии

3) Стадии жизненного цикла спроса и др.

Синергетический эффект

Операционная синергия

Финансовая синергия

Инвестиционная синергия

Показатели

1) Уровень издержек в расчете на единицу выпускаемой продукции

2) Уровень издержек за счет более эффективной загрузки производ-ственных мощностей

3) Уровень государ-ственной поддержки

1) Показатель оптимизации налогообложения

2)Финансовая диверсификация

3) Возможность покупки корпорации по цене ниже чем балансовая

1)Уровень инвестиций в основные средства за счет использования общего оборудования

2) Уровень инвестиций в НИОКР за счет использования результатов НИОКР всей корпорацией

3) Уровень использования взаимодополняющих ресурсов

4) Увеличение внешних инвестиций



Страницы: Первая | 1 | 2 | 3 | Вперед → | Последняя | Весь текст