Рынки корпоративных ценных бумаг развитие и перспективы 08. 00.

УДК 336. 761 На правах рукописи

МИРМАНОВ НАРТАЙ КУАТОВИЧ

Рынки корпоративных ценных бумаг: развитие и перспективы

08.00.10 – Финансы, денежное обращение и кредит

Автореферат

диссертации на соискание ученой степени

кандидата экономических наук

Республика Казахстан

Алматы, 2009

Работа выполнена в Университете международного бизнеса.

Научный руководитель: академик НАН РК, доктор экономических наук, профессор Сагадиев К.А.

Официальные оппоненты: доктор экономических наук, и.о. профессора

Арыстанбаева С.С.

кандидат экономических наук, доцент Маргацкая Г.С.

Ведущая организация:Карагандинский экономический университет Казпотребсоюза.

Защита состоится 19 ноября 2009 года в 14-30 на заседании диссертационного совета Д 20.07.01 Университета международного бизнеса по адресу: 050010, г. Алматы, проспект Абая, 8А, комн. 208.

С диссертацией можно ознакомиться в библиотеке Университета международного бизнеса по адресу: 050010, г. Алматы, проспект Абая, 8А.

Автореферат разослан «______» ________________________ 2009 года.

Ученый секретарь

диссертационного совета, Тусеева М.Х.

доктор экономических наук, профессор

ВВЕДЕНИЕ

Актуальность темы исследования. Начало XXI века было ознаменовано для многих представителей Содружества независимых государств (СНГ) важными изменениями в экономическом развитии. Экономический рост в отдельных странах СНГ, главным образом в Казахстане, России, Украине, который постепенно стал закрепляться в системе развития экономик указанных стран, способствовал формированию новых финансовых инструментов.

Однако, сформировавшийся в течение 90-х годов XX века фондовый рынок воспринимался долгие годы в постсоветском обществе как обособленная часть финансового рынка, интересы и деятельность которого слабо увязаны с функционированием отраслей, занятых производством товаров и услуг. Это не позволяло создавать механизмы для становления рынка корпоративных ценных бумаг (РКЦБ), использовать возможности этого сегмента рынка ценных бумаг для целей повышения эффективности функционирования экономики, снижения риска ее дефолта. Рынок ценных бумаг, не обеспечивает привлечения и перераспределения инвестиционных ресурсов, дефицит которых, по некоторым оценкам, и сегодня составляет 70-75% от потребности экономик этих стран.

Некоторые варианты решения проблем рынка корпоративных ценных бумаг в отдельных странах СНГ содержатся в работах, посвященных анализу фондовых рынков в разных странах, работе государственных регулирующих органов на финансовых рынках и другим аспектам. В основном, в литературе обсуждаются вопросы сущности и экономической природы ценных бумаг, проблемы динамики рынка, экономические и правовые проблемы рынка ценных бумаг т.п. Однако вопрос о развитии рынка именно корпоративных ценных бумаг, как надежных финансовых инструментов, как формы распределения финансовых ресурсов в стабилизирующихся экономиках стран СНГ, практически в литературе не поднимается.

Таким образом, назрела необходимость проведения полного, всестороннего исследования теории и практики построения рынка корпоративных ценных бумаг стран СНГ на примере России и Казахстана, с определением факторов, влияющих на динамику развития фондовых инструментов на рынках указанных стран и обоснованием критериев выбора стратегии решения проблем данного направления исследования.

Это и определяет актуальность и необходимость данной работы. Одним из аспектов актуальности выбранной темы также определяется отсутствием специальных исследований вопроса становления рынка корпоративных ценных бумаг. Настоящее диссертационное исследование восполняет пробел в изучении такого важного вопроса, как становление и развитие рынка корпоративных ценных бумаг в странах СНГ.

Другим фактором, характеризующим данную тему исследования как актуальную является тот факт, что за годы обретения независимости в странах СНГ рынок корпоративных ценных бумаг не стал эффективным механизмом преобразования инвестиций в сбережения, так как зарубежные формы развития рынка корпоративных ценных бумаг предопределили институциональное построение фондовых рынков стран СНГ.

Степень разработанности темы. Исследований по вопросу становления рынка корпоративных ценных бумаг в странах СНГ в науке не проводилось. В историографии науки «финансы» существуют труды российских, казахстанских и зарубежных авторов, несущие информацию, представлявшую ценность для проведения настоящего исследования.

Исследованию процессов становления рынка ценных бумаг России посвящены вышедшие в последние годы монографии Миркина Я.М., Алексеева М.Ю., Алехина Б.И., Каратуева А.Г. и др.

Особенности становления рынка ценных бумаг Казахстана посвящены работы Сагадиева К.А., Арыстанова А.К., Абдулиной Н.К., Каленовой С.А., Шалгимбаевой Г.Н., Карагусовой Г.Ж., Карагусова Ф.С.

В процессе диссертационного исследования творчески изучены российские и зарубежные законодательные и нормативные акты, монографии и статьи в специальной периодической литературе, в том числе на английском языке, разнообразные фактические материалы, а также информация исследовательских центров, финансовых служб.

Цель и задачи исследования. Целью настоящего исследования является комплексный анализ опыта развития рынка корпоративных ценных бумаг развитых стран в системе оптимизации финансового регулирования данного рынка в СНГ (на примере РФ и РК).

Для достижения указанной цели, необходимо решить следующие задачи:

— изучить экономическую природу и основные теоретические аспекты формирования рынка корпоративных ценных бумаг;

— показать основные направления развития рынка корпоративных ценных бумаг в системе мировых финансовых рынков;

— рассмотреть основные особенности становления и развития рынка корпоративных ценных бумаг в СНГ;

— изучить особенности и предпосылки реформирования рынка корпоративных ценных бумаг СНГ на примере России и Казахстана;

— обосновать необходимость и возможность использования зарубежного опыта функционирования рынка корпоративных ценных бумаг развитых стран мира на примере США, Франции, Польши, с целью его применения в СНГ;

— рассмотреть особенности развития рынка акций и корпоративных облигаций США, Польши, Франции целью оптимизации использования этих финансовых инструментов в РФ, РК;

— предложить новые нормативные механизмы развития рынка корпоративных ценных бумаг в РК и РФ.

Предметом исследования выступают факторы, определяющие тип рынка корпоративных ценных бумаг, и особенности, складывающиеся в Республике Казахстан и Российской Федерации системы фондового рынка с учетом мирового опыта.

Объектом исследования диссертационной работы являются финансово-экономическое обеспечение различных типов рынков корпоративных ценных бумаг в зарубежных странах и основные направления его реформирования в Республике Казахстан.

Теоретические и методологические основы диссертационной работы. В первую очередь теоретические основы исследования опираются на работы зарубежных ученых и специалистов РФ и РК в области ценных бумаг (ЦБ), а также законодательные и правовые акты. Теоретическую основу диссертации составляют также фундаментальные труды ученых-исследователей из России, Казахстана, США, стран ЕС, в поле зрения которых находились вопросы, касающиеся объекта настоящего исследования в целом. В то время как специально проблема рынка корпоративных ценных бумаг стран СНГ через призму регулирования данного рынка в развитых странах не исследовалась.

Методология и методика исследования основана на использовании диалектической логики и системного подхода, приемах анализа и синтеза, дедукции и индукции. Широко использованы методы сравнения, наблюдения, детализации, группировки и обобщения.

Методологическую основу исследования составляет комплекс методов научного познания социальных процессов, нашедших отражение в cистемном подходе к предмету диссертационного исследования. Основным методом при исследовании является диалектический. В ходе исследования использовались и методы, характерные не только для экономической науки: исторический, правовой, императивный и диспозитивный. В работе также использовались сравнительно-правовой метод, позволяющий путем сопоставления источников создать целостную, объективную картину прошлого и метод системного анализа, позволяющий рассматривать законодательство рынка корпоративных ценных бумаг как целостную систему. Методологической основой исследования является принцип историзма, разработанный в рамках научно-диалектической методологии социального познания.

Научная новизна исследования представлена следующими положениями и выводами:

на основе классического общенаучного подхода и изучения теоретических источников была сформирована и определена авторская специфика организации рынка корпоративных ценных бумаг в странах СНГ;

изучен и систематизирован зарубежный опыт управления рынком корпоративных ценных бумаг в СНГ и в развитых странах мира;

разработана и проведена сравнительная оценка состояния рынка корпоративных ценных бумаг в Республике Казахстан и Российской Федерации;

исследованы и обоснованы проблемы рынка корпоративных ценных бумаг США, Франции, Польши, сформированы положительные и отрицательные характеристики, функционирующие в настоящее время в этих странах на данном рынке, выявлены факторы, препятствующие дальнейшему их развитию;

научно обобщены и расширены положения, определяющие специфику рынка корпоративных ценных бумаг в РК и РФ;

разработаны методические и практические рекомендации по улучшению управления рынком корпоративных ценных бумаг в РК и РФ;

предложена авторская модель предложений по способам улучшения использования и расширения в сфере рынка корпоративных ценных бумаг стран СНГ, направленных на развитие и совершенствование рынка корпоративных ценных бумаг в РК и РФ.

На основе вывода о необходимости использования зарубежного опыта в реализации реформирования рынка корпоративных ценны бумаг РФ и РК предложены конкретные направления дальнейшего реформирования, призванные увеличить эффективность рынка акций и дериватов в Казахстане и приблизить его к общемировым стандартам: создание дополнительных профессиональных рынков для банковских организаций, освобождение от прямого налогообложения инвестиционного дохода профессиональных участников рынка, обеспечение регулирования, контроля и прозрачности участников рынка корпоративных ценных бумаг, принятие необходимых законодательных актов и т.д.

Положения, выносимые на защиту:

Теоретическое уточнение значения и сущности категорий «рынок ценных бумаг», «значение рынка корпоративных ценных бумаг».

Разработка автором характеристики уровня развития рынка ценных бумаг в странах СНГ.

Систематизация опыта развития рынка ценных бумаг в развитых странах и разработка предложений для России и Казахстана на этой основе.

Авторская оценка слабых и сильных сторон управления рынком корпоративных ценных бумаг в России и Казахстане на базе опыта таких стран как Франция, Польша и США.

Методика использования индексов для работы бирж РТС, ММВБ, KASE.

Методика совершенствования управления рынком корпоративных ценных бумаг.

Рекомендации по оптимизации участия Республики Казахстан в развитии Казахстанского рынка корпоративных ценных бумаг.

Практическая значимость диссертационной работы состоит в том, что сформулированные и обоснованные в нем научно-практические положения могут быть использованы при разработке документов программного характера, определяющих стратегию развития систем рынка корпоративных ценных бумаг в современных экономических и условиях в РК, РФ, и других странах СНГ. Предложенные в работе выводы и рекомендации по совершенствованию рынка корпоративных ценных бумаг могут быть использованы при проведении реформы рынка корпоративных ценных бумаг в РК и РФ, применены на практике управляющими инвестиционных фондов. Материал работы может быть использован при чтении курсов «Экономика зарубежных стран», «Экономика общественного сектора», «Финансовые рынки и их посредники», «Инвестиционные институты», а также при подготовке спецкурсов по темам «Рынок корпоративных ценных бумаг».

Апробация результатов исследования. Основные положения диссертационной работы докладывались и обсуждались на международных научно-практических конференциях в Университете международного бизнеса «Проблемы и перспективы конкурентоспособной национальной экономики» ( г. Алматы, 10 ноября 2006), «Конкурентоспособность национальной экономики: факторы, условия и механизмы роста» ( г. Алматы, 31 октября 2008) «Современное бизнес-образование: прогрессивные направления и технологии» (г.Алматы, 18-19 декабря 2008). Разработанные предложения и рекомендации используются РГКП «Институт Экономики» КН МОН РК и АО «Жилстройсбербанк Казахстана», что подтверждается соответствующими актами о внедрении результатов научного исследования.

Публикации. По теме диссертации автором опубликовано 4 статьи общим объемом 0,94 п.л., в том числе 3 статьи в изданиях, рекомендованных Комитетом по контролю в сфере образования и науки МОН РК

Структура и объем диссертации. Диссертация состоит из введения, трех разделов, заключения с выводами и рекомендациями, списка использованных источников. Работа состоит из 8 таблиц и 8 рисунков. Объем работы со списком использованных источников составляет 129 страниц.

ОСНОВНАЯ ЧАСТЬ

Накопление денежного капитала играет важную роль в рыночной экономике. Непосредственно самому процессу накопления денежного капитала предшествует этап его производства. После того как денежный капитал создан, его необходимо разделить на две части, одна из которых вновь направляется в производство, а другая, которая временно высвобождается. Последняя, как правило, и представляет собой сводные денежные средства предприятий и корпораций, аккумулируемые на рынке ссудных капиталов кредитно-финансовыми институтами и рынком ценных бумаг.

К рынкам, на которых можно накопить или получить капитал относится рынок акций, наравне с рынком банковских капиталов, валютным рынком, рынком страховых и пенсионных фондов. Иными словами, рынком, на котором преобладают финансовые отношения, называется финансовым рынком, а в его состав входят денежный рынок и рынок капиталов. Под денежным рынком понимается рынок краткосрочных кредитных операций (до одного года) подразделяющий на учетный рынок, межбанковский рынок и валютный рынок. На учетном рынке основными объектами купли-продажи являются казначейские и коммерческие векселя и другие краткосрочные ценные бумаги. Межбанковский рынок функционирует за счет предоставления кредитов банками друг другу (использование временно свободных денежных средств) сроками от одного дня до пяти лет, валютный же рынок обслуживает международный платежный оборот. Рынок капиталов охватывает средне- и долгосрочные кредиты, акции и облигации, он подразделяется на рынок средне — и долгосрочных ценных бумаг и рынок средне- и долгосрочных банковских кредитов.

Фондовый рынок является чутким барометром состояния экономики. Ныне основными целями на казахстанском рынке ценных бумаг являются цели становления и закрепления отношений собственности, а главными участниками этого рынка — коммерческие банки.

Существуют десятки разновидностей ценных бумаг обращающихся на рынке. Они отличаются закрепленными в них правами и обязательствами инвестора (покупателя ценных бумаг) и элемента (того, кто выпускает ценные бумаги). При этом далеко не все из них имеют особенности при отражении в бухгалтерском учете (можно выделить несколько типов ценных бумаг, имеющих сходные черты).

Различные типы ценных бумаг могут иметь свои особенности бухгалтерского учета по: их различной связи с уставным фондом; отражению разницы между номинальной стоимостью ценных бумаг и ее продажной ценой; по начислению доходов и .др.

Все ценные бумаги можно разделить на две группы — денежные и капитальные ценные бумаги. Денежные ценные бумаги оформляют заимствование денег — это долговые ценные бумаги. К ним относятся векселя, депозитные и сберегательные сертификаты и другие. Доход по этим ценным бумагам носит разовый характер и получается либо за счет покупки их по цене ниже номинальной стоимости, либо за счет получения процентов при их погашении. Денежные ценные бумаги, как правило, являются краткосрочными (со сроком погашения менее одного года).

Капитальные ценные бумаги выпускаются с целью образования или увеличения капитала (фондов) предприятия, необходимого для развития производства. Капитальные ценные бумаги подразделяются на долевые и долговые ценные бумаги.

К долевым ценным бумагам относятся все виды акций, а также инвестиционные сертификаты.

Таким образом, именные корпоративные ценные бумаги обладают осложненной оборотоспособностью, что отличает их от предъявительских ценных бумаг, оборотоспособность которых повышена, по сравнению с ними и с ордерными бумагами.

Можно выделить несколько причин, обусловивших особенности рынка ценных бумаг стран СНГ. Так, в момент своего создания фондовый рынок был призван обеспечить максимальную вовлеченность населения в отношения собственности в ходе массовой приватизации. Неотложная необходимость финансирования высоких социальных запросов населения и стереотипы поведения предприятий реального сектора предопределили непропорциональное развитие сегментов государственных и корпоративных ценных бумаг в пользу первых.

Таким образом, вышесказанное позволяет констатировать, что само построение корпоративного фондового рынка заложило в нем значительные противоречия, которые привели к имеющимся негативным тенденциям. Необходимы существенные изменения как в реальном секторе экономики, так и в индустрии ценных бумаг. Таким образом, реально необходимо создавать условия для деятельности профессиональных участников рынка, профессионалов рынка на рынке ценных бумаг, как на первичном, так и на вторичном, которые должны открыто и на основании нового закона осуществлять профессиональную деятельность на рынке. В этой связи необходимо оптимизировать нормативно-правую базу для осуществления их деятельности. В данном аспекте актуальную роль играет регулирование деятельности брокеров, дилеров, депозитариев, банков кастодианов других профессиональных участников рынка корпоративных ценных бумаг.

Объемы рынков корпоративных ценных бумаг 12 стран СНГ по состоянию на конец 2004, 2005 и 2006 гг. приведены в таблице 1.

Таблица 1 — Объемы рынков корпоративных ценных бумаг 12 стран СНГ по состоянию на конец 2004, 2005 и 2006 гг.

Страна

2004 г.

2005 г.

2006 г.

Азербайджан

0

0

0

Армения

0

0

0

Белоруссия

0,02

0

0

Грузия

0

0

0

Казахстан

30,50

177,85

560,49

Киргизия

0

0,01

2,31

Молдова

0

0

0

Россия

453,98

1 382, 65

2 230,07

Таджикистан

0

0

0

Туркменистан

0

0

0

Узбекистан

0

0

0,15

Украина

21,05

27,01

145,28

Примечание: Отчет информационного агентства Cbonds «Развитие рынков корпоративных ценных бумаг в странах СНГ» // HYPERLINK «http://www.Cbonds.com» www.Cbonds.com 2006

Как видно из таблицы 1. по абсолютному объему рынка с большим отрывом от всех идет Россия, что, впрочем, логично, учитывая масштаб российской экономики. На 2-м месте, также с внушительным отрывом, идет Казахстан, и только 3-е место занимает Украина (ее экономика — вторая по размеру среди стран СНГ).

Небольшой рынок корпоративных ценных бумаг сформировался также в Киргизиии, и началось формирование рынка в Узбекистане, что, очень важно отметить, так это достаточно быстрый рост рынков корпоративных ценных бумаг за рассматриваемый период. Еще в 2002 г. о рынках корпоративных ценных бумаг в странах СНГ можно было говорить, скорее, гипотетически.

Среди факторов, обусловивших сравнительно более активное развитие рынков корпоративных ценных бумаг в одних странах СНГ по сравнению с другими, можно выделить три основных группы.

Экономические факторы. Среди экономических факторов наибольшее значение имеет макроэкономическая стабильность, которая является значимым фактором для развития рынка корпоративных ценных бумаг. Однако необходимо отметить, что в ряде стран рынок корпоративных ценных бумаг развивался в условиях высокой нестабильности. Другим важным экономическим фактором является наличие крупных корпораций — потенциальных эмитентов облигаций.

Государственное регулирование финансовой системы. Важное значение для развития рынка корпоративных ценных бумаг имеет регламентация деятельности коммерческих банков на рынке ценных бумаг и регламентация процесса эмиссии облигаций и налогообложение операций с облигациями. Для успешного развития рынка процесс эмиссии не должен быть чрезмерно «зарегулирован», а процедура регистрации не должна занимать слишком много времени. Налоги на выпуск ценных бумаг должны быть минимизированы или отменены; облигации не должны быть в менее благоприятном режиме налогообложения, чем банковские кредиты.

Финансовая система. Наибольшее значение имеют тип финансовой системы (банковско-ориентированная или рыночно-ориентированная); уровень развития кредитных отношений; уровень развития рынка государственных ценных бумаг и рынка акций; наличие институциональных инвесторов.

В России развитие рынка корпоративных ценных бумаг будет продолжаться, так как в данный момент он заметно отстает от рынков стран-лидеров, переживших переходный этап в развитии экономики. В перспективе одного — двух лет рынок корпоративных ценных бумаг в России вполне может достигнуть 1,5% ВВП (4,5 млрд. долл.), т.е. увеличиться в 2 раза по сравнению с текущим уровнем; препятствием может стать малый объем рынка гособлигаций.

Хорошие предпосылки для развития рынка корпоративных ценных бумаг сложились в Молдове: в стране имеются и достаточно развитый рынок госбумаг, и достаточно развитый фондовый рынок. Таким образом, в ближайшие один — два года следует ожидать значительной активизации рынка корпоративных ценных бумаг в Молдове.

Продолжится развитие рынка корпоративных ценных бумаг в Киргизии, где уровень развития пока также значительно отстает от развития рынка госбумаг и акций.

На Украине развитию рынка корпоративных ценных бумаг может препятствовать крайне низкий текущий объем рынка гособлигаций, кроме того, украинский рынок акций также заметно отстает по уровню развития от России, Молдовы, Казахстана и Киргизии. Тем не менее есть основания ожидать активизации рынка корпоративных ценных бумаг, хотя маловероятно, что в ближайшие два года его объем превысит 0,5-0,7% ВВП (200-250 млн. долл.).

Развитию рынков корпоративных ценных бумаг в Узбекистане и Грузии будет мешать низкий уровень развития других сегментов финансового рынка. Формирование рынков корпоративных ценных бумаг возможно, но вряд ли есть основания предполагать, что они достигнут каких-либо значительных размеров.

В Азербайджане, Армении и Белоруссии основным препятствием к развитию рынков корпоративных ценных бумаг станет практически полное отсутствие вторичных рынков акций и соответствующей инфраструктуры. В силу этого, на наш взгляд, формирование рынков корпоративных ценных бумаг в этих странах пойдет в ближайшее время крайне медленно.

В Туркменистане и Таджикистане финансовые рынки практически отсутствуют и формирование рынков корпоративных ценных бумаг маловероятно.

Сопоставляя предприятия реального сектора СНГ и рынок корпоративных ценных бумаг, нетрудно обнаружить, что модель поведения этих предприятий более напоминает континентально-европейскую или японскую, тогда как рынок ценных бумаг стремится развиваться в рамках англо-американской модели. В результате фондовый рынок, как механизм привлечения капитала, регулирования экономики и контроля управления, оказывается не востребован со стороны реального сектора.

Таким образом, в заключении стоит отметить, что проблемы рынка корпоративных ценных бумаг актуализируются лишь для стран в развитой рыночной экономикой. Таковыми ООН признала среди стран СНГ лишь Россию, Украину и Казахстан.

В течение последних лет в РК наблюдаются позитивные тенденции развития финансового сектора. Высокими темпами растут активы и капитал финансовых организаций. Расширяется спектр финансовых услуг, повышается их качество и доступность. Активизируются интеграционные процессы с финансовыми рынками стран ближнего зарубежья.

Таблица 2 — Фондовый сектор в экономике Казахстана, %

Параметры

2002 г.2003 г.2004 г.2005 г.2006 г.Отношение объема

сделок на KASE к ВВП102,0109,0140140220,0Примечание: данные отобраны автором по данным АФН РК по состоянию на 31.12.2006 г.

В центре внимания участников финансового рынка были вопросы создания в г.Алматы Регионального финансового центра (далее — РФЦА) в свете работы по реализации соответствующих законопроектов и подзаконных нормативных правовых актов.

В России приток капитала из-за рубежа на фоне роста кредиторской активности российских компаний привел к разбалансировке денежного рынка.

Рисунок 1 — Привлечение средств компаний в первой половине 2007 г., долларов США

Примечание: данные отобраны автором по данным ФКЦБ по состоянию на 01.06.2007 г.

Как свидетельствует рисунок 2, проявилось это в росте межбанковских ставок по однодневным кредитам, что в итоге стало причиной значительных дисбалансов в обеспечении ликвидностью.

В современной казахстанской ситуации, когда рынок стагнирует, спрэды также могут стать интересны для инвесторов в РК.

Российский рынок является самым концентрированным по доле первых 10 акций в общей капитализации и в общем обороте. Рынки России и Польши уступают более развитым рынкам по важнейшему для инвесторов показателю free float. Эти рынки практически не обеспечивают привлечения капитала путем покупки новых выпусков акций.

Таблица 3 — Основные макроэкономические показатели России

 Наименование показателей2002200320042005200620072008ВВП, млрд. руб.10 817,513 243,217 048,121 614,726 621,331 550,036 950,0ВВП, Изм.%4,77,37,26,46,76,85,2ИПЦ, %15,813,710,912,79,78,47,0ИЦП, %11,415,222,618,212,49,37,8М2, млрд. руб.2 134,53 212,74 363,36 045,68 995,812 250,015 300,0курс рубля к доллару США (среднегодовой)31,430,728,828,327,226,026,5Экспорт, млрд. долл. США107,3135,9183,5243,6304,5320,0340,0Импорт, млрд. долл. США61,076,196,3125,3163,9210,0290,0Торговый баланс, млрд. долл. США46,359,887,2118,3140,6110,050,0Прямые инвестиции, млрд. долл. США2,68,012,514,613,112,510,5Международные резервы, млрд. долл. США47,8769,0124,5182,2303,7365,0465,0

По количеству представленных ценных бумаг российский рынок сопоставим с рынком Польши и значительно уступает США и Франции. Например, если на рынке акций в Польше и России представлено от 100 до 250 инструментов на каждом, то во Франции их число превышает 800, а в США – 7000. В Казахстане эти данные несравнимо меньше и составляют примерно около 50 инструментов на рынке.

Следует отметить, что хотя по общему количеству акций рынки России, РК и Польши сравнимы, доля оборота, приходящаяся на все акции кроме 10 крупнейших компаний в России, составляет лишь 2%, а в Польше 20%. Этот показатель свидетельствует, что по количеству ликвидных акций Россия от Польши отстает, а Казахстан по данным 2006 года заметно отстает, так как имеет только 3 опыта выхода с IPO на внешний рынок.

Международные агентства для стран с рыночной экономики выработали формулу расчета корреляции биржевой активности, которая обозначается как:

Объем торговли/Рыночная капитализация (1) (%)

В целом приведенные данные демонстрируют, что с развитием ростом благосостояния в России и Казахстане можно прогнозировать повышение капитализации. Однако динамика объема торговли будет больше зависеть от развития рынков капиталов, а не экономики в целом. Мы считаем, что для фондового рынка два вопроса будут иметь наибольшее значение: доля акций в свободном обращении и степень концентрации рынка по капитализации и обороту.

EMBED MSGraph.Chart.8 \s

Рисунок 2 – Соотношение капитализации и объема торгов для РК, РФ,Франции, США, Польши

Примечание: Рисунок составлен автором по данным международного сравнительного анализа операционных и организационных аспектов деятельности бирж на фондовых рынках США, Франции, Польши и России, составленного The Boston Consulting Group Ltd в 2007 г.

Российский рынок характеризуется наибольшей концентрацией с точки зрения доли на рынке 10 крупнейших эмитентов по объему капитализации и объему торговли – 78% и 98% соответственно. Рынок Польши несколько более диверсифицирован. Значения указанных показателей составляют 71% и 80% соответственно. Казахстан в этом аспекте лидирует, так как в стране имеет место наибольшая концентрацией с точки зрения доли на рынке 10 крупнейших эмитентов по объему капитализации и объему торговли – 81 % и 98 % соответственно.

Таким образом, Коэффициент R² (Объем торговли/Рыночная капитализация), рассчитанный для набора из более чем 10 стран по согласованию с Мировым банком, показывает, что корреляция биржевой активности с доходом на душу населения для РК и РФ в целом не так сильна и составляет R²= 0,32 для указанной выборки.

Для РФ R² = 78/98 = 0,79

Для РК R² = 81/98 = 0,83

Среднее арифметическое R² для РК и РФ, как представителей стран с развитым рынком корпоративных ценных бумаг равно 0,32. Нормой является R=0,46.

Фондовые рынки РК и РФ активно используются их предприятиями с высокой концентрацией собственности как источник ресурсов для осуществления инвестиций и поглощений.

Таким образом, инвесторы на российском и казахстанском рынках не имеют достаточных возможностей диверсификации, что повышает их риски.

Новые выпуски (IPO). Новые выпуски акций могут способствовать расширению выбора инструментов, диверсификации портфелей инвесторов, возможности участия в росте бизнеса перспективных компаний.

Данные о рынках США и Европы по количеству IPO и объему привлеченных средств за последние 5 лет показывают, что даже с учетом не очень благоприятной конъюнктуры эмитенты привлекают через IPO значительные объемы средств. В 2006 году компании через новые выпуски акций привлекли: во Франции 2,4 миллиарда долларов, в США 25,8 миллиарда.

В Казахстане, России и Польше местные IPO в последние годы носят единичный характер, тогда как IPO на зарубежный рынок более активно развивается. В 2006 году в этих странах было проведено по одному выпуску. В России привлечено около 18 миллионов долларов, в Польше около 2 миллионов. В то же время уже 5 крупных российских компаний (среди них MТС, ВБД, Вымпелком) и 5 крупных казахстанских компаний и банки (КазМунайГаз, Казахтелеком, Казкоммерцбанк, Банк Туран Алем) смогли привлечь средства за счет первичного размещения акций в США и ЕС. Это свидетельствует о том, что западные биржи обеспечивают лучший доступ к широкой базе крупных инвесторов.

В Агентстве РК по регулированию и надзору финансового рынка и финансовых организаций считают, что тормозящими факторами для рынка корпоративных ценных бумаг является: отсутствие достаточного количества финансовых инструментов, неразвитость производных ценных бумаг, ограниченность количества участников, отсутствие спекулятивной составляющей на рынке ценных бумаг, низкий уровень прозрачности деятельности компаний. Именно эти факторы сдерживают поступательное развитие Казахстанского фондового рынка.

Сравнение РК и РФ с другими рынками свидетельствует о большом потенциале рынка деривативов. Для его развития необходимо: расширять выбор инструментов, добиваться улучшений в законодательстве и нормативной базе, повышать надежность и прозрачность инфраструктуры, проводить маркетинг биржевой системы управления рисками, проводить активный маркетинг среди потенциальных хеджеров.



Страницы: 1 | 2 | Весь текст